2020年中国卫生总费用达到7.2万亿元，稳居全球第二，但人均卫生费用支出和医疗资源供给水平较发达国家仍有差距，医疗卫生事业处于蓬勃发展阶段。

从供给端看，2016年至2021年中国医疗卫生机构数量由98.3万个增长至103.3万个1，医疗机构数量稳定增长，2021年民营医院数量超过2.3万家，占医院总量的69.4%。尽管民营医院数量占比较高，但从床位数来看，民营医院床位数仅占不到30%，受益于政策支持，社会资本办医对医疗资源供给的补充仍有较大发展空间。

从需求端看，人口结构老龄化、慢病人口占比增长、居民健康意识水平提升等因素不断推动医疗健康基本需求的增长;居民收入水平的提升和消费习惯转变下，消费需求升级和多样化，高端医疗健康需求具备增长潜力。从支付端看，多层次医疗保障体系正在逐步形成，商业保险的补充地位初显。截至2020年末，基本医疗保险参保人数达13.6亿人次，覆盖率达到95%以上，全国基本医疗保险基金收入近2.5万亿元;商业健康保险作为我国多层次医疗保障体系中的重要组成部分，2021年原保费收入规模近8，500亿元，达到基本医保收入的三分之一。

中国医疗健康服务行业细分赛道的投资逻辑主要围绕市场增量、企业成长潜力、盈利能力及可持续性以及赛道投资时机展开，目前，国内医疗大健康产业各细分赛道发展成熟度不一，按相对成熟度由高到低排序依次为∶医院及诊所、院外健康管理服务和数字医疗。

从板块看，医院及诊所行业发展相对成熟。其中，专科医院及诊所倍受资本青睐，标准化的商业模式评价体系帮助财务投资人从获客渠道、技术优势、专科特色、可复制性及医生资源等方面挖掘潜力机构，形成可复制的投资经验。此外，行业投资中的商业、财务及管理风险也不容忽视，如过度诊疗、虚假宣传、医保骗保、产权瑕疵等。医保支付改革下，民营医院作为公立医院的补充，需要积累技术优势及特色，寻求差异化协同发展。改革落地催生医院与诊所投资逻辑拐点，投资主题正从"集团化"、"连锁化"的增量价值投资向服务"差异化"的存量价值投资演进。

来源：普华永道

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